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股權交易利益調整機制

2019-11-14

       利益調整機制

  經濟學的研究成果表明,傳統股權安排無法完全克服和消化風險投資機構與創業企業間嚴重的信息不對稱,以及由此產生的委托代理問題和交易成本問題。創業企業的成功離不開創業團隊的能力和努力,投資者與創業投資家、創業投資家與創業者之間的雙層委托代理關系,需要“設計合理的機制”將創業團隊的利益和企業的利益“捆綁”在一起。估值調整條款及優先股條款都是這些“設計合理的機制”的構成部分。優先股權利功能設計上的靈活機制同時也適合投資人在企業不同發展階段進入,滿足了投資者多樣化的現實需求,從而在客觀上豐富了資本市場產品及主體的多樣化。但是這一將股份功能拆分及自由組合的功能設計,打破了公司法基礎理論中的前提性制度,例如,《公司法》設計的股東是建立在同質化的前提基礎上的,因此不僅存在股東平等、同股同利等一系列原則,也存在股東的投票權必須與其剩余索取權相配比的基本制度。

  從理論上講,針對股權交易與民法其他財產權交易一樣,都屬意思自治范疇,股東之間可以就股權的內容自行約定。但問題在于,股權交易不像物權交易那么簡單,風險和利益機制的不合理性,使得股東通常很難做出最優的決策和努力,而且他們極其容易實施關聯交易等行為將公司掏空,從而損害公司利益及債權人利益。這就是傳統股權交易中將股份權利分離帶來的法律人擔憂。實際上,歸根結底,針對任何財產的交易均存在與其特質相配比的外部性問題,這些問題構成了對交易安全的威脅。而法律人的智慧正在于,他們懂得如何完善和規制可消解這些外部性問題的權利救濟制度,并構建了一系列體現公正價值理念的裁判規則。

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