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股權權能分離及其法律風險

2020-04-16

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  股權權能分離及其法律風險

  股權權能分離指的是將公司股東依法享有的資產收益、參與重大決策和選擇管理者等權利分離 使用,前者一般稱為收益權,后兩者一般稱為投票權。股權交易本屬意思自治范疇,股東之間可以就 股權內容的要求自行約定。但由于股東身份本身包括投票權等共益權,共益權的特征使其權利的行 使必然帶來外部性問題。以投票權為例,如果表決權與剩余索取權不成比例,理論上講,人的本性決 定了股東極難付出與投票權所得利益分配相對應的努力。而且更重要的是,他們極易為了實現個別 目的實施關聯交易將公司掏空,從而損害公司、其他股東及債權人利益。于是,為避免上述損害第三 人情形發生,就出現了以司法能動執法保護股權交易“動的安全”的主張。正因如此,股東出售投票 權獲取對價雖然符合意思自治的正當性外觀,但其往往是為了實現購買投票權的股東的個人目的,但 不利后果卻是由全體股東承擔。因此,單就從其他股東雖然不是此投票權交易的當事人但仍會承擔 交易的不利后果這一角度而言,默認此類交易就背離了法律追求的價值目標。

  同時,由于公司治理結構中本身存在著雙重委托代理關系,而投票權與股權分離轉讓的交易使 得原本代理關系下的公司運轉機制更加復雜,公司的管理者也會有更多機會利用上述權利分離造成 的信息不對稱,謀取個人利益,在謀取自身利益大化的同時勢必會造成對公司和其他股東利益的縮 減。同時,控制公司權力結構的復雜和混亂給參與管理公司的人提供更多的漁利機會,如果屬于出現在證券市場領域的交易,其也同時影響著公眾公司股票價格,甚至會導致金融秩序的混亂。因此,法 律人擔憂的是,盡管股東會決議、董事會表決等符合意思自治及資本多數決的形式要件,但股東之間 依意思自治對股權的過度使用會傷及其他股東利益,最終導致對公司及社會公眾利益的損害。同理, 股權其他權能剝離的交易也會帶來與投票權同樣的外部性問題。


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